Возможные причины начала публикации Банком России показателей достаточности международных резервов

Дата публикации: 29.01.2016

29 января 2016 года, Банк России объявил о начале регулярной публикации данных, характеризующих достаточность международных резервов Российской Федерации. Согласно официальному пресс-релизу, такое решение принято «в целях расширения состава информации для анализа устойчивости экономики страны к внешним рискам». Тем не менее, значения этих индикаторов финансовой безопасности в контексте существующих дискуссий в отношении денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики РФ наталкивает и на далеко идущие выводы относительно реальных мотивов начала отслеживания данной статистики.

Банком России начата публикация следующих показателей достаточности международных резервов РФ:

• Трёхкратная величина среднемесячного импорта товаров и услуг, исчисленного методом скользящей средней из фактических значений за предыдущие 12 месяцев.
• Критерий Гвидотти: Сумма платежей по внешнему долгу страны (включая процентные платежи) в предстоящие 12 месяцев.
• Критерий Редди: Сумма трёхмесячного импорта и платежей по внешнему долгу в предстоящие 12 месяцев.
• Финансирование 20% обязательств, включаемых в широкую денежную массу — 20% величины денежного агрегата M2X.
• Композитный индикатор МВФ (ARA EM), являющийся величиной международных резервов, достаточной для финансирования оттока средств при реализации совокупности рисков.

Композитный индикатор МВФ (ARA EM) был предложен Международным валютным фондом как основа для оценки достаточности международных резервов стран с развивающимися финансовыми рынками в рамках консультаций по IV статье Устава МВФ. Его значение рассчитывается по следующей формуле:

ARA EM = 1,5*(0,05ЭТУ + 0,05M2X + 0,3ВД + 0,15ДПО)

где
ЭТУ — экспорт товаров и услуг за предыдущие 12 месяцев;
M2X — широкая денежная масса;
ВД — платежи по внешнему долгу в предстоящие 12 месяцев;
ДПО — долгосрочные портфельные обязательства.

В целом, это довольно полный набор существующих показателей достаточности международных резервов страны, на которых базируются индикаторы финансовой безопасности. Тем не менее, если рассчитать эти индикаторы для российской экономики, то видно, что все они находятся в области безопасных значений:

Источник: Банк России (XLSX-файл, 18,4 килобайт).

Видно, что наиболее критичными являются Критерий Редди и Композитный индикатор МВФ (ARA EM), но и по ним объём международных резервов является вполне достаточным, причём, с существенным запасом прочности. В связи с этим возникает вопрос — по какой причине Банк России всё-таки начал расчёт данных показателей, если они для российской экономики долгие годы стабильно находятся в области безопасных значений?

Разумеется, можно принять официальное объяснение о желании расширить состав информации для анализа устойчивости экономики страны к внешним рискам, то есть как бы мотив общего совершенствования национальной финансовой статистики. Тем не менее, ввиду постоянных дискуссий вокруг излишних международных резервов РФ можно предложить и альтернативное объяснение. Возможно руководством страны приняты стратегические решения в отношении расходования существенного объёма суверенных фондов. Соответственно данные показатели стали рассчитываться с целью получения инструмента мониторинга и оценки предельно возможных значений ввиду ожидающегося сокращения международных резервов России.

Насколько справедливо второе предположение покажет время. В любом случае, пока не стоит сбрасывать его со счетов.